“
= منافع حاصل از مالکیت سهام که در دوره t به سهامدار تعلق گرفته است.
که این منافع به شکلهای مختلفی به سهامداران پرداخت میشود که عمده ترین آن ها عبارتند از: سود نقدی، افزایش سرمایه از محل اندوخته(سهام جایزه)، افزایش سرمایه از محل مطالبات و آورده نقدی، تجزیه سهام، تجمیع سهام.
=
: درصد افزایش سرمایه (از محل اندوخته یا آورده نقدی و مطالبات)
:C آورده نقدی به هنگام افزایش سرمایه است
- بازده بازار(Rm):
جهت محاسبه نرخ بازده بازار از شاخص کل قیمت سهام و بازده سهام استفاده میگردد. دلیل انتخاب شاخص کل قیمت و بازده سهام این است که نقص اساسی موجود در شاخص کل قیمت سهام در آن وجود ندارد. زیرا یکی از نارساییهای شاخص کل قیمت سهام آن است که عامل مهم تأثیر گذار بر تغییرات قیمتی یعنی میزان سود تخصیص یافته در مجامع عمومی سالانه شرکتها را در نظر نمی گیرد و از نمایش روند بازده واقعی اوراق بهادار موجود در سبد شاخص و یا نمایان ساختن علت و ماهیت حرکتهای قیمت ناتوان است. طبعاً تعبیر و تفسیر و استنباط صحیح تر شاخص مستلزم معیار دیگری میباشد که بتواند عوامل مؤثر بر روند تغییرات قیمتی سهام در بورس را نمایان سازد (عبداله زاده، ۱۳۸۲، ۲۴). در این زمینه شاخص کل قیمت و بازده سهام به عنوان شاخص مناسبی است که میتواند میزان تأثیر عامل سود تقسیمی در شاخص قیمت را مورد سنجش قرار دهد.
بر همین اساس نرخ بازده ماهیانه مجموعه اوراق بهادار بازار با بهره گرفتن از فرمول زیر از ابتدای سال ۱۳۸۸ تا پایان سال ۱۳۹۲ محاسبه میشود.
Rm =
بازده بدون ریسک(Rf): عبارت است از متوسط نرخ بازدهی که سرمایه گذاران بدون تحمل ریسک انتظار کسب آن را دارند. اوراق بهاداری را که هیچ گونه ریسک سیستماتیک ندارند، اوراق بهادار بدون ریسک مینامند (پی نو،۱۳۸۳).
۳-۶-۲- شیوه های تامین مالی درون سازمانی
- جریانهای نقد عملیاتی:
نوسان جریانهای نقدی عملیاتی نشان دهنده نوسان و عدم اطمینان نسبت به محیط عملیاتی شرکت است. پر نوسان بودن محیط عملیاتی، خطای پیشبینیها و برآوردها را افزایش میدهد (دیچو و دیچو، ۲۰۰۲). پایین بودن جریانهای نقدی عملیاتی موجب میگردد تا اعتباردهندگان در مورد دریافت مبالغ اصل و بهره اعتبارات خود احساس نگرانی کنند.
رشد فروش
یکی از شاخصهای ارزیابی فعالیت شرکت میباشد. رشد مستمر درآمد فروش و سود منجر به آن میشود که بازار ریسک کمتری را برای شرکت در نظر بگیرد.
برای محاسبه نرخ رشد فروش شرکت در سال iاز فرمول زیر استفاده میشود:(سلیمان امیری، غلامرضا، ۱۳۸۱).
SGRiq= نرخ رشد فروش
Sq= فروش در سال پایه
Sq-1 = فروش در سال قبل
- سود انباشته:
: سو د انباشته شرکت در سال T ام
۳-۶-۳- شیوه تامین مالی برون سازمانی
- دریافت تسهیلات اعطایی بلند مدت( LE)
از طریق جمع جبری دریافت تسهیلات با باز پرداخت اصل تسهیلات محاسبه میگردد.
۳-۶-۴- متغیرهای کنترلی
- اندازه شرکت(size)
در این پژوهش برای اندازه گیری اندازه شرکت از معیار لگاریتم فروش استفاده میشود.
- اهرم مالی(LEV)
نسبت این اهرم بیانگر آن است که شرکت تا چه حد به تامین مالی از طریق ایجاد بدهی( استقراض) به جای افزایش سرمایه متکی است و در واقع چند درصد از کل داراییها متعلق به بستانکاران است که از تقسیم جمع کل بدهیها به جمع کل دارایها به دست میآید. این نسبت به صورت زیر محاسبه میگردد:
برابر با کل بدهی تقسیم بر ارزش بازار سرمایه در ابتدای دوره.
بازده داراییها (ROA)
نسبت سود خالص به دارایی سود خالص تقسیم بر ارزش دفتری دارایی
درصد سود تقسیمیDIVIDEND YIELD) )
درصد سود پرداخت شده به حقوق صاحبان سهام
نوع متغیر متغیرها تعریف عملیاتی متغیرها نماد نحوه محاسبه متغیرهای تحقیق وابسته ریسک ریسک سیستماتیک systematic Risk ریسک غیر سیستماتیک unsystematic Risk مستقل تامین مالی جریانهای نقد عملیاتی CFO رشد فروش MO سود انباشته RE دریافت تسهیلات اعطایی بلند مدت LE از طریق جمع جبری دریافت تسهیلات با باز پرداخت اصل تسهیلات محاسبه میگردد. کنترلی شاخص ها اندازه شرکت SIZE اهرم LEV بازده دارایی ها ROA نسبت سود خالص به دارایی سود خالص تقسیم بر ارزش دفتری دارایی درصد سود تقسیمی DIV درصد سود پرداخت شده به حقوق صاحبان سهام
جدول (۳-۱): متغیرهای عملیاتی تحقیق
۳-۷- مدل آزمون فرضیهها
مدل کلی جهت آزمون فرضیه اصلی اول
SR i,t = B0 + B1 CFO i,t + B2 SGR i,t + B3 RE i,t + B4 LE i,t + B5 SIZE i,t + B6 LEV i,t+ B7 ROA i,t+ B8 DIV i,t +£ i,t
۳-۷-۱- مدل ۱ جهت آزمون فرضیه فرعی اول
SR i,t = B0 + B1 CFO i,t + + B2 SIZE i,t + B3LEV i,t+ B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t + £ i,t
مدل۲جهت آزمون فرضیه دوم:
SR i,t = B0 + B1 SGR i,t + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t+ B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
مدل ۳ جهت آزمون فرضیه سوم:
SR i,t = B0 + B1 RE i,t + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t+ B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
مدل ۴ جهت آزمون فرضیه چهارم:
SR i,t = B0 + B1 LE i,t + B2 SIZE i,t + B3LEV i,t + B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
۳-۷-۲- مدل کلی جهت آزمون فرضیه اصلی دوم
USR i,t = B0 + B1 CFO i,t + B2 SGR i,t + B3 RE i,t + B4 LE i,t + B5 SIZE i,t + B6 LEV i,t+ B7 ROAi,t+ B8 DIV i,t +£ i,t
مدل ۱ جهت آزمون فرضیه اول:
USR i,t = B0 + B1 CFO i,t + + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t + B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
مدل ۲ جهت آزمون فرضیه دوم:
SR i,t = B0 + B1 SGR i,t + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t+ B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
مدل ۳ جهت آزمون فرضیه سوم:
USR i,t = B0 + B1 RE i,t + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t + B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
مدل ۴ جهت آزمون فرضیه چهارم:
USR i,t = B0 + B1 LE i,t + B2 SIZE i,t + B3 LEV i,t + B4 ROA i,t+ B5 DIV i,t +£ i,t
۳-۸- روشها و ابزار تجزیه و تحلیل داده ها
در این تحقیق رابطه بین روشهای تامین مالی و ریسک سیستماتیک و غیر سیستماتیک شرکتها بررسی میشود. ابتدا آمار توصیفی ارائه میشود و پس از آن با بهره گرفتن از آزمونهای آماری ناهمسانی واریانس و همبستگی داده های تحقیق تجزیه و تحلیل میشود و بعد با تجزیه و تحلیل الگوی رگرسیونی حاصل از فرایند تحقیق و بررسی معنی داری مدل رگرسیون و ضرایب متغیرها اقدام به تأیید یا رد فرضیهها میگردد.
۳-۹- آمار توصیفی
“
|
[چهارشنبه 1401-09-16] [ 11:00:00 ب.ظ ]
|
